需求向好引发镍价表现 高镍铁替代压制镍板

2018-05-08      337 次浏览

  目前,大部分欧美国家公布了计划禁售燃油车时间表,集中在2025~2030年之间,中国尚未出台禁售计划,但也在考虑之中,海南省已公布2030年禁售燃油车计划。当前国内电解镍用于不锈钢的比例接近60%,镍基合金与电镀行业需求增速偏低,电池行业基数较小,但其占电解镍与硫酸镍的需求比例也达到8%~9%,而且增速强劲,未来电池行业的需求逐渐占据重要地位。


  需求向好引发镍价表现


  全球部分大型车企亦公布了停产燃油车计划,2020年以后大量转产电动汽车。当前中国新能源汽车产量占汽车总产量比例不足3%,未来增长空间巨大。


  随着国家对新能源汽车补贴力度向高能量密度电池的汽车转移,将加快三元扩大电池市场占有率,以及三元电池自身高镍化的进程。三元电池主要有NCA和NCM两种,NCA技术主要被日韩企业垄断,中国三元电池基本上为NCM。2017年,国内生产的三元电池主要为NCM523,随着国家补贴政策的倾向转移和钴价的高企,致使生产商降低钴成分。而新能源汽车续航里程要求的提升,使三元电池技术向NCM622与NCM811转移,若未来NCM811逐渐取代NCM523,则三元电池耗镍量将大幅提升。当前三元电池产量每年以50%以上的增速增长,随着高镍化的进程加速,三元电池耗镍的同比增速将不断上升,2020年之内就会对镍价产生重要影响。若后期没有不含镍的替代电池出现,则镍价前景较为光明。


  高镍铁替代压制镍板


  当前高镍生铁品位下,高镍生铁对电解镍的进一步替代空间有限。不锈钢行业是电解镍最大的消费领域,随着镍生铁对电解镍需求的逐步替代,电解镍在该行业的需求占比逐渐下降,但当前替代可能接近极限,未来几年电解镍占不锈钢生产原料的比例将维持当前水平,除非高镍生铁含镍量出现较大幅度的提升。随着印尼红土镍矿的出口,中国高镍生铁品位将得到一定的提升,但提升幅度有限。


  供应结构难以转换,大型精炼镍企业产量趋于下降。红土镍矿湿法冶炼将成为未来精炼镍供应新增量,但该工艺投资巨大,产能建设时间较长,短期内没有新增湿法冶炼产能,若未来镍价持续处于高位,可能会逐渐出现更多新增湿法冶炼产能。未来最大需求新增亮点在于硫酸镍这一块,硫酸镍产能的增加,会挤占精炼镍的硫化矿资源,而且镍豆比较适合做硫酸镍的原料,未来镍豆的库存会出现较快的消化,对镍价利好。


  全球精炼镍库存持续下降


  截至4月13日,全球精炼镍显性库存同比下降27.67%,其中LME镍库存同比下降了15.29%。自2017年10月份以来,伦镍库存经历了长达半年时间的下降,降幅接近7.5万吨,其中镍板库存降幅超过4万吨,镍豆库存经历了先增后降,当前位置已经自2017年12月份历史最高位下降了接近4.8万吨。同时间内,沪镍库存亦下降了20%,降幅超过1万吨,而中国保税区镍库存微增。国内外精炼镍库存的下降,下游消耗的需求只是其中一部分,还有一部分看好未来前景的囤货需求,表明市场对中长线镍价较为乐观。


  综合情况来看,虽然我们中长线看好电解镍价格,但短期依然存在一些担忧。不锈钢行业作为电解镍最大的消费领域,当前处于产能严重过剩、行业大部分企业亏损的状态。4月上旬,无锡与佛山不锈钢社会库存维持历史高位,印尼青山不锈钢进口、春节期间大量累库、以及今年春节后需求无明显亮点,导致不锈钢市场供应压力较大,近期镍涨而不锈钢持续阴跌导致不锈钢厂亏损扩大,后期若库存压力一直未能消化,不锈钢价格维持疲软态势,则势必拖累镍价上行之势。但我们了解到,因为市场氛围不佳,不锈钢下游企业长期处于低库存状态,一旦需求出现亮点,则这部分需求带来的短期增量较大。我们对不锈钢行业的前景依然看好,需求将维持较快增长速度,但短期内供应增速过快导致产能过剩严重,若不锈钢厂长期亏损则将导致减产,从而拖累镍价,但我们认为不会影响镍价整体升势的格局。


  我们认为,镍价前景光明,但短期因不锈钢行业存在一定影响,以及中美贸易摩擦和中国经济数据偏弱的担忧,短期内镍价升势或较为曲折,然而震荡或正是蓄势的过程。


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