国轩高科2018前三季度实现营业收入40.97亿元，同比增长9.11%；实现归母净利润6.59亿元，同比增长3.02%；扣除非经常性损益后归母净利润4.01亿元，同比减少22.32%。其中第三季度实现营业收入14.90亿元，同比增长9.73%；归母净利润1.93亿元，同比减少0.51%。第三季度毛利率32.10%，相比半年报下滑1.61pct。公司增收不增利主要是受到电池价格持续下降的影响。
国轩高科股份有限公司主营新能源汽车动力电池与输变电产品。2018年上半年，其电池组收入22.05亿，占比84.58%，利润7.16亿，占比81.47%，毛利率32.47%。而三季度受到行业补贴政策的影响，电池企业普遍有较多的应收账款和票据，国轩高科应收账款和票据67.35亿元，占据营收高达164%，相比于年初的91%有所上升。存货16.52亿元，相比年初上升1.37亿元。国轩高科经营性现金流净额为-3.15亿元，持续恶化。
此前，国轩高科以磷酸铁锂为基础，但近年来不断扩展三元电池，目前国轩高科整体产能约为14Gwh。国轩高科磷酸铁锂电池单体能量密度已达到了180Wh/kg，预计将于2018年底前再向江淮汽车供应iEVA50车型3500套左右电池包用于出租车等领域；在三元电池方面，目前有2Gwh三元电池产能，单体能量密度210Wh/kg的622三元电芯产品已于2018年6月开始交付下游客户，新建设的4Gwh三元产线预计2018年四季度开始陆续达产。
数据显示，国轩高科1-9月装机量在1.35Gwh左右，占据的市场份额近5%，排名第三。国轩高科预计今年出货量超过4Gwh，相比去年翻倍，业绩有所保证。10月23日，国轩高科和江淮汽车签订战略协议，双方共同开发成本符合市场化需求的整车和动力电池产品；2019年国轩高科向江淮汽车提供4Gwh电池，锁定了部分销量和营收；2018-2020年，国轩高科全面升级磷酸铁锂电芯产品。国轩高科客户主要有江淮汽车、北汽新能源和众泰汽车等，我们认为未来三元业务的扩展对于国轩高科的可持续发展较为重要，客户的拓展以及相应的电动汽车的销售将影响国轩高科三元电池业务业绩。
编辑点评：随着新能源汽车行业补贴退坡直到完全取消，锂电行业洗牌也逐渐出清，大电池厂商的盈利空间也一定程度受到影响，即使是如国轩高科这样的公司在三季度也出现了增收不增利的困境。但从行业整体竞争格局来看，全球锂电产业格局现阶段主要是中、日、韩三国企业之间的竞争，美国和欧洲企业因看好未来电动汽车及储能领域广阔空间也在加大投入。随着我国新能源汽车技术日益成熟、充电基础设施逐渐完善及多年示范推广，新能源乘用车市场将步入快速发展阶段，新一代高比能动力锂电池将迎来广阔的市场空间，也许国轩高科不断扩展三元电池正当时。
