2021年上半年，由于供给和需求的错配，动力锂离子电池供不应求现象严重。动力锂离子电池公司纷纷加速扩产，锂电设备同样出现供不应求现象。我们认为，本轮锂电设备产量紧张局面来势迅猛，电池设备龙头率先受益，二线设备公司受益于订单外溢，业绩弹性更大。此外，动力锂离子电池技术方向仍在分化，设备技术路线也有差异，布局新技术的设备公司有望逐步壮大。
01、锂电设备产量紧张，一二线品牌全面受益
2021年新能源汽车销量爆发上升。2021年H1，国内新能源汽车总销量达119万辆，同比上升204%，相比2019年H1也上涨了91%，新能源汽车销量数据超出市场预期。从月销量数量来看，2021年1-六月，我国新能源汽车单月销量分别为17.9万辆、11.0万辆、22.6万辆、20.6万辆、21.7万辆、25.6万辆，同比增速均超过100%。
不仅仅是国内销量超预期，海外新能源汽车销售同样景气。2021年Q1，美国、德国、法国、英国、挪威等国新能源汽车销量分别为30.37万辆、14.27万辆、6.19万辆、5.83万辆、2.97万辆，同比增速达81%、178%、75%、83%、27%。全球新能源汽车销量同样在加速。
在新能源汽车超预期销量的带动下，动力锂离子电池装机量也在攀升。2021年H1，我国动力锂离子电池装机量达52.49GWh，同比上升200%，相比2019年H1上涨了75%。新能源汽车销售走强带动动力锂离子电池装机数据走强。
动力锂离子电池将迎来TWh时代。根据平安证券电力设备与新能源组预测数据，2021年全球新能源汽车销量将达到550万辆，同比上升79%。其中，国内销量预计达到250万辆，同比上升83%。预计到2025年，国内、国外新能源汽车销量分别达到770万辆、986万辆，按照国内单车带电量65kWh，国外单车带电量62kWh测算，预计2025年国内和国外装机量分别达到501GWh和611WGh，合计达到1112GWh。我们按照装机量/出货量为90%估算，到2025年，全球动力锂离子电池出货量将达到1235GWh。动力锂离子电池将进入TWh时代。
动力锂离子电池公司进入新一轮扩张期。2020年，受疫情影响，新能源汽车和动力锂离子电池装机量出现下降，产业链扩产不积极。2021年以来，由于新能源汽车月度数据持续超预期，动力锂离子电池公司新签订单饱满。为了承接爆发上升的需求，动力锂离子电池公司开始加速新一轮扩张。截至2020年底，全球重要动力锂离子电池公司合计产量超420GWh，总的扩产规划超过1600GWh。
中性预期下，未来5年锂电设备年均市场规模达487亿元。由于动力锂离子电池产量处于快速扩张期，产量扩张快于出货量数据，产量/出货量通常大于1。我们按照2025年产量/出货量为1(悲观预期)、1.5(中性预期)、2(乐观预期)来测算，则2025年全球动力锂离子电池产量分别达到1235GWh、1853GWh、2470GWh.2020年，全球动力锂离子电池产量预估为500GWh，则三种预期下，2020年到2025年全球动力锂离子电池产量缺口分别为735GWh、1353GWh、1970GWh，年均新增产量为147GWh、271GWh、394GWh。按照每GWh设备投资为1.8亿元测算，则三种预期下，年均设备市场空间分别为265亿元、487亿元、709亿元。锂电设备景气度具有可持续性。
锂电设备重要分为电芯前段、中段、后段、模组和PACK四大类。动力锂离子电池工艺流程重要包括电芯前段、电芯中段、电芯后段、模组及电池包段四大环节。其中前段的核心设备为涂布机，中段核心设备为卷绕机/叠片机，后段的核心设备为化成分容设备。设备价值分布方面，电芯前中段、电芯后段、模组及电池包、其他占比分别为49%、31%、15%和5%。
我国是全球最大的动力锂离子电池生产基地，动力锂离子电池设备厂家众多。我国设备行业诞生了先导智能、赢合科技、杭可科技等龙头公司，同时还拥有利元亨、联赢激光、海目星、我国电研等一批优秀的二线品牌。
2021年以来锂电设备公司在手订单饱满，部分公司合同创新高。2021年以来，随着动力锂离子电池加速扩产，锂电设备行业回暖迹象显著。2021年Q1，各家锂电设备公司合同相比2020年底大都上升，这表明锂电设备公司新签订单显著好转。其中先导智能、赢合科技、星云股份、科瑞技术等公司合同相比2020年底环比上升超过40%。
锂电设备行业供不应求，行业出现大规模招人现象。锂电设备行业属于非标自动化行业，对工程师有要求，人均产值存在天花板。据我们测算，2020年各家锂电设备公司人均收入为75万元。在行业供不应求的背景下，各家锂电设备公司开启新一轮招人计划。
锂电设备产量难以快速释放。锂电设备行业的产量依赖工程师人数。尽管各家设备公司紧锣密鼓地招人，但一方面成熟工程师比较稀缺难招，另一方面新人培养要时间，因此产量无法快速释放。而与此同时，锂电设备订单超预期地上升，行业供不应求格局还将延续。
锂电设备订单有望外溢到二线公司。本轮锂电设备产量紧张，导致龙头公司产量利用率非常饱满，无法承接大量的订单。相关订单向二线公司外溢，二线品牌产量利用率从未饱和状态达到满产状态。我们判断，本轮锂电设备产量供不应求，龙头公司率先受益；但二线设备公司受益更为显著，业绩弹性也更大。
02、技术分化，布局新技术的设备商有望崛起
2.1叠片机市场有望进一步壮大
除了产量自身紧张外，动力锂离子电池自身技术的分化，以及锂电设备技术路线的分化，有望给部分二线公司新的崛起机会。
目前锂离子电池的封装技术重要有三种，即圆柱、方形和软包。三种电池各有利弊，其中圆柱电池产品一致性好，方形电池成熟度较高且获得中日韩三国全面认可，软包电池安全性高且得到海外主机厂普遍认可。三种电池技术所对应的加工工艺不完全相同，圆柱电池多用卷绕工艺，软包电池多用叠片工艺，方形电池既可以用卷绕工艺，也可以用叠片工艺，目前以卷绕工艺为主。
不同的工艺对应的设备也存在差别，体现在两方面：一是，卷绕工艺包括极片制片和电芯卷绕两道环节，要用到制片机和卷绕机；而叠片工艺包括极片模切和电芯叠片两道环节，要用到模切机和叠片机。二是，卷绕工艺和叠片工艺后道的封装工艺不相同，其设备存在差异。
布局叠片机技术的设备商有望崛起。目前叠片机供应商包括先导智能、科瑞技术、格林晟、吉阳科技、超业精密等。随着软包电池占比的提升，同时越来越多的电池厂家采用叠片工艺(如比亚迪、蜂巢等)，叠片机市场即将爆发，布局叠片机技术的设备商有望崛起。
2.2串联化成分容技术渗透率有望提升
化成分容技术出现分化。动力锂离子电池后段化成分容设备一直采用并联技术。2021年二月，我国电研宣布在行业内首创的多串串联化成分容电源设备研制成功并投入使用。
串联化成分容技术具备部分优势。并联化成分容设备是一个电芯一个电回路，而串联化成分容设备是多个电芯串联在一起。并联化成分容技术成熟、安全性强、客户接受度高，是目前最主流的技术。与之比较，串联化成分容技术具备一些新的优势：可以提升动力锂离子电池电芯的一致性，还可以大幅减少电池电芯制造的成本，同时充放电效率提升15%~30%。然而，由于串联技术要众多电芯串联在一起进行测试，对前道制造的电芯的一致性要求更高；同时，若串联中的某个电芯出现短路，可能会影响全盘电芯效果。
串联化成分容设备渗透率有望提升。凭借成本和技术方面的优势，串联化成分容设备在磷酸铁锂离子电池率先获得运用。目前我国电研是串联化成分容设备领先供应商，获得了宁德时代、比亚迪、蜂巢等客户的逐步认可。公司具备先发优势。未来，杭可科技、泰坦新动力等供应并联技术的公司有望发展串联技术，串联化成分容设备渗透率具备进一步提升空间。
03、投资建议
我们认为，本轮锂电设备产量紧张格局至少延续到明年，锂电设备公司在手订单饱满，新签订单仍有进一步成长空间。建议关注三条主线：
1)锂电设备龙头率先受益龙头电池厂扩张。建议持续关注锂电设备龙头公司。
2)二线设备品牌有望崛起。受益于本轮锂电设备订单外溢，二线品牌受益显著，业绩弹性更大。建议关注国内二线锂电设备优秀代表。
3)受益于技术分化的锂电设备公司。受益于叠片机和串联化成分容设备渗透率的提升，拥有新技术先发优势的公司直接受益。建议关注叠片机设备优秀代表，以及串联化成分容设备先行者。
04、风险提示
1)动力锂离子电池产量扩张不及预期风险
若全球动力锂离子电池产量扩张不及预期，锂电设备需求将呈现波动，影响设备公司订单。
2)锂电设备行业竞争加剧风险
若锂电设备行业竞争加剧，相关公司盈利能力将有所减弱。
3)技术进步风险
动力锂离子电池自身技术和动力锂离子电池设备技术仍在分化，若设备公司未能及时跟上新一代技术，将面对淘汰风险。
4)疫情反复风险
若全球疫情再次反复，宏观经济剧烈波动，制造业将面对较大冲击。
