公司产品包括铝电解电容器化学品、固态高分子电容器化学品、超级电容器电解液及锂离子电池电解液四类产品。公司在国内电容化学品领域占据绝对领先地位,锂离子电池电池电解液业务已进入国内前列。全球锂电需求仍将稳步提升,未来复合上升率仍在20%以上,短时间上升动力来自于智能手机、平板电脑等高端消费电子领域,中长期动力及储能电池需求将大幅提升。电解液短时间产量过剩,但行业并非简单产量竞争,当前更为重要的是实际获取订单能力。
公司电解液技术水平国内优秀,产品品质十分优秀,获得了下游客户一致认可,公司是少数几个能进入日韩优秀锂电厂商供应链的国内公司,索尼、松下、三星等均为公司客户,公司新的大客户正在洽谈引入中。目前公司产量约为4000吨,明年南通项目达产后产量将再新增5000吨,新产量一部分通过旧有客户需求上升以及新大客户引入消化,一部分作为动力及储能电池电解液产量储备。我们认为公司新产量投放有序,电解液销售量仍将持续提升。
传统铝电解电容行业将逐步见底,公司在国内电容化学品行业的龙头地位稳固,未来该业务将逐步恢复。固态电容及超级电容处于需求快速上升期,公司电容化学品处于国内优秀水平,与国际厂商相比有较强竞争能力,未来成长空间很大。
我们预计公司2012年、2013年、2014年每股EPS分别为0.78、0.98和1.24元,对应动态PE分别为17.65、13.96、和11.04倍。从公司基本面及估值来看已具备一定投资价值,未来可视A股市场整体走势及公司大小非减持等情况择机布局。给予公司推荐评级。
风险提升:
(1)下游需求不及预期;
(2)公司项目进展不及预期,客户开拓不及预期;
(3)明年一月公司有较大比例限售股解禁。
(4)创业板估值中枢继续下移,整体下跌风险。
