投资要点：
有效回收动力锂电池具备环保及经济价值。在政策鼓励、渗透率不断提升的利好背景下，新能源车有望继续快速发展，预计到2020年销量将超过230万辆。新能源车产销的快速增长带动动力锂电池装机量表现强劲，三元锂离子电池市场份额持续提升。废旧动力锂电池若未锂离子电池妥善处置将存在较大的环境风险，具备一定毒害性的化学物质、难降解的材料等可能会对生态系统产生破坏，并最终对人类健康带来损害；但其中锂、钴、镍等高价值金属回收后能产生较大的资源价值，具备经济性。
政策密集公布，动力锂电池回收逐步规范完善。进入2018年动力锂电池回收政策出台明显加速，动力锂电池回收利用管理迈入落地执行阶段。地方方案较为细致，如深圳市提出销售新能源汽车的公司，按照20元/千瓦时的标准专项计提动力蓄电池回收处理资金，对已按要求计提动力蓄电池回收处理资金的公司，按经审计确定金额的50%对公司给予补贴，补贴资金专项用于动力蓄电池回收。
梯次利用：适用于磷酸铁锂离子电池。通信基站是动力锂电池梯次利用最为适合的场景，4G网络基站密度提升及5G发展带来基站需求的快速增长，梯次利用利用动力锂电池需求量大。电力系统储能为梯次利用供应大规模应用空间，在较为理想的状态下，与应用新电池相比，应用梯次利用电池能够显着提升峰谷价差型储能项目收益水平；在限电严重地区的风电与光伏项目配套储能项目亦有利可图。截至2018年底，并网风电装机容量1.84亿千瓦时，并网太阳能发电装机容量1.75亿千瓦时，仅存量项目全部配套储能的理想状态下，风电、光伏预计要梯次利用电池容量分别为10529和9979万千瓦时，测算带动梯次利用电池需求市场空间分别达到363和344亿元，合计超过700亿元。梯次利用有望成为低速电动汽车蓄电池替代的优选，按照年新增产量50%采用锂离子电池替换蓄电池的假设，预计低速电动汽车替代锂离子电池领域有望拉动梯级利用锂离子电池需求约205亿元。
再生利用：湿法回收具备优势。从国外重要锂离子电池回收公司及其工艺看，湿法回收是目前使用最多的技术，大致可分为预处理-材料回收-筛选制备三个步骤。有数据显示，采用湿法回收工艺回收每吨三元电池的平均收益超过17000元，而处理成本约15000元，因此湿法回收工艺回收每吨三元电池可获得收益约3000元。
回收商业模式仍需不断完善。国内产业链整体回收体系仍需构建，工信部公布的第一批符合动力锂电池综合利用行业规范的公司仅有5家。目前动力锂电池回收市场较为规范的参与者包括动力锂电池(或材料)生产商、专业第三方回收公司、行业联盟等。目前国内重要参与电池回收的正规厂商多为第三方回收公司，且同车企合作开拓回收渠道，通过与汽车厂商合作，电池能够迅速返回回收工厂，我们预计未来产业链上下游战略联盟与合作将更加深入。
2019至2025年动力锂电池梯次利用及回收市场钜大锂电空间有望超过600亿元，复合增速50%。我们仅聚焦磷酸铁锂、三元锂离子电池，按照磷酸铁锂离子电池报废期5年、三元锂离子电池报废期6年测算，2019年开始动力锂电池将进入规模性报废期，预计到2020年动力锂电池报废装机量将达到24.7GWh。预计2019-2025年动力锂电池回收合计市场空间有望超过600亿元，2019-2025年均复合增速有望达到50%。
锂离子电池厂家首次覆盖，给予动力锂电池回收行业推荐评级，关注已有布局公司:有效回收动力锂电池具备环保及经济价值，当前国内动力锂电池回收政策密集公布，回收体系处于逐步规范完善的时期。前期已有布局的公司将率先受益，同时与车企合作开拓回收渠道将成为第三方回收公司采取的重要模式。基于动力锂电池回收较为广阔的市场空间及其增长性，我们给予首次覆盖的动力锂电池回收行业推荐评级，建议关注光华科技、格林美、天奇股份、东方精工等。
风险提示：政策推进不达预期风险：新能源车增长不达预期风险；动力锂电池回收渠道及网络不健全风险；动力锂电池回收量及回收率不达预期风险；动力锂电池回收利用安全隐患风险；动力锂电池回收利用的环保风险；相关公司业绩不达预期风险。
东莞市钜大电子有限公司成立于2002年，总部位于我国广东省东莞市南城区高盛科技园，是一家为全球用户在移动电源、储能电源、动力电源和备用电源的个性化需求，供应特种锂电系统定制化方案和产品的国家级高新技术公司。
