不锈钢电池需求双弱
镍价承压下行
11月以来，镍价经历了上涨后的流畅下跌过程，印尼禁矿影响因素逐渐削弱，基本面重新主导镍价的走势。11月初，印尼政府针对违反出口规定的镍矿商进行调查，暂停了镍矿石的发货，有7家镍矿出口公司因涉嫌违反能源和矿产资源部第11/2019号条例而受到审查。审查结果显示，印尼暂停了对违规报告的调查，允许部分镍矿出口商恢复出口，这意味着印尼在2020年以前，1.7%品位以下的镍矿仍能正常出口（但2020年镍矿禁令仍然生效）。菲律宾镍业协会PNIA预计明年将进一步提高镍产量以弥补由于印尼禁止出口造成的潜在供应短缺。市场对年内镍矿供应紧张的预期有所松动，镍价开始加速下行。不锈钢方面，11月，300系不锈钢库存处于历史高位，虽然近期佛山库存持续下滑，尤其是冷轧库存降幅明显，但无锡库存继续攀升，热轧增幅较大，主要因钢厂库存前置。不锈钢市场可能进入主动去库状态，对价格形成进一步打压，此外由于部分钢厂300系减产，对镍的需求减弱，镍价支撑力量不足。
高镍铁价格继续下行
钢厂库存充足采购频次下降
11月，伦镍持续走低，高镍铁价格下调130元/镍点，下游不锈钢库存继续居高不下，需求低迷，钢厂高镍铁原料采购积极性较弱，钢厂观望情绪浓厚，市场成交冷清。虽然持货商积极对外报价，但因钢厂需求有限，成交情况并不乐观。临近月底，高镍铁市场价格已跌至1050元/镍点（到厂含税），部分持货商签单出货，但因市场需求有限，成交情况仍不甚理想。11月21日，山东一家大型高镍铁厂开始检修，由于此次检修产线较多，检修周期较长，料将对当月产量影响有限，主要影响12月-2020年1月的产量情况。此外，江苏某不锈钢厂不锈钢与高镍铁也于11月20号开始减产、检修。
钢厂方面，因镍铁价格下跌叠加钢厂减产及前期备货充足，本月各大钢厂出价采购次数较少，华北某钢厂因镍铁原料储备较多，不锈钢产量减产，因此暂未出价采购。
国际市场供需情况分析
据INSG数据，2019年9月份全球镍矿产量为24.21万吨镍金属量（下同），环比增长7.6%，同比增长13.1%。其中非洲产量为9100吨，环比减少1.1%，同比增长12.3%；美洲产量为3.14万吨，环比增长1.3%，同比减少13.5%；亚洲产量为14.34万吨，环比增长13.4%，同比增长32.2%，分国家来看，印尼产量为8.9万吨，环比增长23.6%，同比增长58.9%，菲律宾产量为4.2万吨，环比持平，同比增长1.4%；欧洲产量为2.41万吨，环比持平，同比减少0.4%；大洋洲产量为3.41万吨，环比减少0.8%，同比减少7.6%。2019年1~9月全球镍矿产量为186.16万吨，同比增长9.4%。
2019年9月，全球原生镍产量为20.45万吨，环比增长1.8%，同比增长13.6%。其中非洲地区产量为6500吨，环比持平，同比增长14%；美洲地区产量2.22万吨，环比增长0.5%，同比减少2.2%；亚洲产量为12.57万吨，环比增长0.4%，同比增长19.3%；欧洲产量为3.49万吨，环比减少0.6%，同比增长4.5%；大洋洲产量为1.63万吨，环比减少10.4%，同比减少7.9%。2019年1~9月全球原生镍产量为176.31万吨，同比增长9.9%。
2019年9月，全球原生镍消费量为20.77万吨，环比增长0.6%，同比增长7.1%。其中非洲地区消费量1100吨，环比减少8.3%，同比减少38.9%；美洲地区消费量1.39万吨，环比减少0.7%，同比减少4.8%；亚洲地区消费量16.62万吨，环比减少0.9%，同比增长11.3%；欧洲地区消费量2.62万吨，环比增长11.5%，同比减少6.4%；大洋洲消费量300吨，环比增长50%，同比持平。2019年1~9月全球原生镍消费量为181.39吨，同比增长5%。
2019年9月，全球镍中间品产量为2.08万吨镍金属量（下同），环比增长0.9%，同比增长2.9%。其中古巴产量为3100吨，环比持平，同比增长3.3%；芬兰产量为2500吨，环比持平，同比增长4.2%；印尼产量为6600吨，环比持平，同比增长8.2%；澳大利亚产量为600吨，环比持平，同比增长20%；新喀里多尼亚产量为1000吨，环比增长25%，同比减少9.1%；巴布亚新几内亚产量为3000吨，环比持平，同比增长3.4%；菲律宾产量为4000吨，环比持平，同比增长8.1%。2019年1~9月全球镍中间品产量为18.14万吨，同比持平。
国内市场供需情况
调研数据，2019年10月份我国共生产电解镍13960吨，环比减少1021吨或6.8%，同比增长307吨或2.2%。其中金川集团产量为12000吨，环比减少500吨或4%，同比减少300吨或2.4%；新鑫矿业产量为1010吨，环比持平，同比增长607吨或150.6%；天津茂联产量为300吨，环比减少40吨或11.7%，同比减少了150吨或33.3%；烟台凯实产量为650吨，环比增长50吨或8.3%。10月份，吉恩镍业因产检检修仍未完成，产量为0；广西银亿复产硫酸镍，暂未计划重新生产电解镍。2019年1~10月我国电解镍累计产量为13.16万吨，同比增长12.6%。。
2019年10月份我国含镍生铁产量为5.13万吨（折合镍金属量），环比减少4%，同比增长19.5%。按照品种分布显示，高镍铁折合镍金属量4.42万吨，环比上月减少4.7%，同比增长19%，其中RKEF工艺产量为4.26万吨，占高镍铁比例为96.3%，低镍铁0.71万吨。
分地区来看，10月江苏地区产量下降明显，主要因有大型钢厂矿热炉检修，高镍铁产量减少；扬州某高镍铁厂因一条老线仍在检修，短期难复产；此外某200系不锈钢厂高炉检修。10月河南地区此前检修的一台高炉复产，产量有所增加。其他地区产量趋于稳定，变化不大。11月下旬，山东某大型镍铁厂进行常规检修，因本次检修产线较多，预计将影响11月产量2000金属吨~3000金属吨，11月国内含镍生铁产量将继续下滑。2019年1~10月我国含镍生铁累计产量为50.7万吨，同比增长29.8%，预计2019年全年我国含镍生铁产量将达到59万~60万吨。
2019年10月中国主要不锈钢厂的粗钢产量为263万吨，同比增长10.3%，环比持平，其中300系的产量为132万吨，同比增长8.6%，环比增长1.7%；200系产量为82万吨，同比增长15.8%，环比减少9.1%；400系产量为49万吨，同比增长6.1%，环比增长13.9%。10月份不锈钢产量虽然保持稳定，但是各个钢厂的产量有一些变化，甚至变化比往月还要大一些。首先，太钢10月份的产量有所恢复，从30万吨增长至34万吨；宝钢将一部分产能由碳钢转成不锈钢，产量由13万吨增长至近18万吨。其次，由于200系列需求清淡，200系不锈钢产量有明显下降，华乐合金直接开启了近50天的检修，本月没有产量。400系产量由于青山的加入，本月增长明显。预计11月不锈钢产量仍会维护在相当的水平，不会有大的变动。
截至2019年11月底，我国两个最主要的不锈钢流通市场无锡及佛山的库存量为65.3万吨，同比增长28.31万吨，环比减少7.37吨。其中300系为39.97万吨，环比减少1.2万吨，400系6.52万吨，环比减少0.88万吨，200系18.81万吨，环比减少5.29万吨。本次库存减少主要是在佛山地区，无锡的库存变化有限。佛山太钢仓库搬迁，库存清空，几乎每个仓库都有一定减幅，各个仓储中心均处于同期低位，下半月304冷热均有反弹，触动部分成交，消化一部分库存。
根据中汽协数据显示，10月，新能源汽车产量环比小幅增长，销量有所下降；与上年同期相比，新能源汽车产销依然呈较快下降趋势。10月，新能源汽车产销分别完成9.5万辆和7.5万辆，产量环比增长6.2%，销量下降5.9%，同比下降35.4%和45.6%。在新能源汽车主要品种中，与上月相比，纯电动和插电式混合动力汽车产量均呈增长，销量呈不同程度下降。此外，燃料电池汽车产销环比降幅接近40%，降幅明显高于其他新能源汽车品种。
1~10月，新能源汽车产销分别为98.3万辆和94.7万辆，同比增长11.7%和10.2%，增速比1~9月继续回落。在新能源汽车主要品种中，纯电动汽车产销同比保持增长，增速也比1~9月呈一定回落，在新能源汽车主要品种中，与上月相比，纯电动和插电式混合动力汽车产量均呈增长，销量呈不同程度下降。自6月26日新能源汽车补贴退坡后，新能源汽车销量在7~10月已经出现“四连降”，同比降幅分别为4.7%。
10月，我国动力电池产量共计6.7GWh，同比下降5.4%，环比下降12.8%。其中三元电池产量4.0GWh，占总产量59.3%，同比下降8.5%，环比下降16.3%；磷酸铁锂电池产量2.7GWh，占总产量39.8%，同比增长0.2%，环比下降7.4%。
1~10月，我国动力电池产量累计70.1GWh，同比累计增长32.2%。其中三元电池产量累计44.9GWh，占总产量64.1%，同比累计增长53.9%；磷酸铁锂电池产量累计22.9GWh，占总产量32.6%，同比累计下降0.8%，降幅继续收窄。
后市展望
宏观方面，11月中美贸易谈判艰难中前行，由于中美管控贸易纷争负面冲击的意愿还在，仍要谨慎乐观看待中美贸易谈判。预计12月在中美贸易形势缓和、英国脱欧僵局破冰、环球央行货币宽松和主要经济体积极财政政策的综合影响下，全球经济长达两年的下行期有可能于2019年底前后结束而进入上行期，目前摩根大通全球制造业PMI已经连续三个月回升，全球经济的好转将有利于基本金属的消费。
展望后市，国内宏观方面，2019年11月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为50.2%，比上月上升0.9个百分点。非制造业商务活动指数为54.4%，比上月上升1.6个百分点，表明非制造业继续保持增长态势，增速加快。在稳增长措施的引导下，制造业实际生产环境出现明显改善，企业盈利能力及需求等方面出现好转迹象，工业品及股市将受振上涨。不过在中美贸易谈判尚未结束，经济尚未明确出现企稳上涨趋势之前，国内商品及股市难出现趋势性上涨行情。
供应方面，印尼将在2020年1月份开始禁止镍矿出口，而菲律宾镍矿主产区已进入雨季，年前镍矿出货量将大打折扣。根据目前港口镍矿库存来看，截至11月29日，国内港口镍矿库存为1353吨，与去年同期相比下降了22.6%，其中高品位镍矿库存为353吨，低品位镍矿库存为1000万吨。预计年前国内港口镍矿库存降继续在低位徘徊。11月底，欧盟周五就印尼限制镍和其他原材料出口行为向世界贸易组织（WTO）提出申诉，印尼的目的是将这些原材料留给国内冶炼和不锈钢行业。欧洲贸易专员塞西莉亚·马尔姆斯特罗姆表示，印尼采取的措施危及欧盟钢铁行业的进一步工作。据悉，世贸组织的投诉以60天的期限开始，双方之间进行磋商以解决争端。投诉人可以请求一个三人小组进行裁决。该裁决通常至少需要一年的时间。虽然欧盟并不直接从印尼进口镍矿或NPI，但印尼禁矿导致全球镍价大幅波动，则不利于本就处于不锈钢生产成本劣势的欧盟等国。
11月，国内镍生铁价格持续走跌，多数高镍铁企业已处于亏损状态，部分企业在盈亏平衡附近，盈利水平下降或将导致部分企业增加停产检修计划，预计12月份国内镍生铁产量将会出现明显下降，镍铁价格继续下行空间或将有限。而近期镍价暂无见底迹象，预计当镍铁-电镍有溢价后，不锈钢对纯镍需求增加，将会是镍价止跌反弹的一个转折点。
目前来看，虽然不锈钢产量难以大幅减少，但淡季不锈钢需求弱势、库存持续高位的情况下，不锈钢对镍价支撑不足，镍价仍有继续下行空间，但是在继续下跌后或将迎来反弹，预计12月伦镍主要运行区间为12800美元~14500美元/吨，沪镍主力合约主要运行区间为98000元~120000元/吨。
