南都电源:铅酸蓄电池领先供应商,
建议询价区间21.3~24.3元
公司是国内阀控式铅酸蓄电池领先供应商,主要产品为高容量阀控密封蓄电池,主要应用于通信领域,同时在电力、铁路、特种装备等后备电源系统,太阳能、风能等储能系统和车用动力系统等领域也有广泛应用。公司于08年收购一家锂电池公司,计划通过整合进入锂电池领域。
受益于通信行业固定资产投资增长。根据规划09-11年我国3G网络建设预计投资约4000亿元,其中10年将达1100亿元,11年约为1200亿元。此外我国通信行业固定资产投资持续增长,近五年通信行业固定资产投资均在2000亿元以上。目前公司产品的核心应用领域是通信领域,通信行业固定资产投资的持续增长将提升通信后备电源的需求。
公司客户高端,海外市场份额占比小,未来提升空间大。公司的客户主要为中移动、中国电信、联通,海外市场有沃达丰、阿尔卡特-朗讯、西班牙电信等高端客户。08年公司在国内的通信用阀控密封蓄电池市场份额约为10%;在海外的占有率约1.6%,未来市场提升空间大。
公司渠道优势明显,有利于提升公司市场地位。公司的办事处和服务机构已经覆盖国内29个地区,同时公司完成在海外市场的布局,成立了南都亚太、南都英国、南美洲办事处,在俄罗斯、北美、中东、非洲等已经获得进入许可,同时拥有实力较强的合作伙伴,公司渠道优势明显,将进一步提升公司的市场地位。
公司计划开发基于锂电池的小型通信备用电源,可作为3G网络全覆盖时的小型通信后备电源,市场前景值得期待,但仍需观察。
募集资金主要用于扩大产能。
盈利预测与估值。我们预计公司10-12年完全摊薄EpS为0.76元、1.05元和1.24元,结合发行的创业公司及同行业可比公司估值情况,我们认为合理的询价区间在21.3~24.3之间,对应2010年28~32倍pE,对应11年20.3~23.1倍pE。
风险因素:我们认为公司面临的主要风险是通信行业投资放缓和产能释放后的市场营销风险。
