4月24-26日，由中国化学与物理电源行业协会储能应用分会主办的第九届中国国际储能大会在浙江省杭州市洲际酒店召开。在4月26日下午的“储能成本&投融资专场“专场，青域资本鲁志恺在会上分享了主题报告《资源循环，生生不息—青域眼中的动力电池再生利用》，以下为演讲实录：
鲁志恺：大家好！再生利用就是把报废动力蓄电池的有价金属提取并产品化的过程。对于动力电池的回收利用其实除了再生利用之外，其实还包括了梯次利用和电池回收这两个环节。今天之所以只聊再次利用，只是因为其他板块还没有太看清楚。
再生利用进一步地把它细分，又可以分为正级再生、负极再生、隔膜再生等等。由于正极再生本身价值是最高的，今天主要围绕着正极再生来做探讨。在切入主题之前，也要给我们公司做一下PR。我们青域基金是一家以生态环境为主题的资产管理机构。我们管理规模并不是很大，差不多小几十亿的规模。但是在行业当中专注了非常久的时间。我们非常喜欢在一个产业当中跟踪非常长时间。新能源汽车作为生态环境当中非常重要的板块，从2006年就开始跟踪调研这个产业了。但是直到2013年才出手投资了第一家企业。之后，在电池的正极材料，电池的运营和pack还有电池的回收围绕着动力电池在新能源汽车当中做了一个小小的闭环。
我是2017年的时候被公司安排做动力电池回收这个行业的研究。期间拜访一些企业，也把绝大部分这个行业当中的企业环境评价报告做了梳理和整理。在跟踪这个行业一年的时间，2018年上半年，我们投资了动力电池回收行业当中的第一家企业，顺华锂业。说到磷酸铁锂这四个字，相信在座各位可能有这样一个问题。你们为什么要选择一家做磷酸铁锂看似已经被边缘化的电池类型的初资企业。我想跟大家交流汇报一下我们对于动力电池再生利用这个行业粗浅的认知。
回答为什么要选择顺华锂业这家企业的时候，有两个问题需要先跟大家来探讨。为什么选择再生利用这个环节以及为什么选择磷酸铁锂的再生。只有这两个问题的答案是yes的时候才能够说顺华锂业可能具备投资价值。这两个问题是我们选择顺华锂业的必要条件。我们一个个来看。首先，我想先谈一下为什么选择再生利用环节。由于退役电池量足够多，再生总经济回报足够高。同时报废完以后具有一定的毒性和危险性，高回报和必要性是选择这个行业非常重要的两个因素。只是这两个因素，业内专家讨论比较多。今天想换另一个角度，从电池材料角度谈一谈对于电池再生的想法。
想先请大家回忆一下动力电池的充放电的过程或者动力锂离子电池充放电过程是什么样的情况。其实就是锂离子嵌入到正极材料当中去。因此，我们的正极材料其实有两个非常重要的组成部分。第一个组成部分就是能量的载体，锂离子在正极材料当中的占比是4%-7%，第二是镍钴锰铁是晶元素，占比35%-60%。这会对动力电池的再生利用造成什么样的特征呢？总结下来就两个字，难搞，或者换句话说就是技术门槛非常高。为什么这么说？我们来看一下锂。锂其实作为最活泼的金属之一，它的提取和捕捉是非常困难的事情。大家可以看到，目前我们的主要的再生利用的技术，我们把锂的回收或者沉淀放到最末尾的位置。这样使得锂的回收率变得不那么理想。第二个镍钴锰铁是连续排列的四个元素，意味着他们的化学性质是比较接近的。把这些元素放在一起配合是比较好的。但是想把他们分开就会变得比较困难。因此我们认为在这种情况之下不要说是非专业人士，不可能回收原来的金银铅，自己搞一个小作坊就能回收，这是不可能的。即使是专业人士，恐怕也是比较困难的。
由于再生利用这个环节技术壁垒非常高，使得从业企业在其中获得比较好的价值链的分配。这也是我们选择再生利用这个环节非常重要的原因之一。为什么我们要来选择磷酸铁锂的再生？首先先声明一下，我们并不是不看好三元的再生，只是现在因为三元的再生企业估值比较高。我们又给不出相对比较高的估值。2018年，三元动力电池的装车重量差不多是18.5万吨。但是通过各级生态环境部门统计下来的环境评价报告当中，三元的处置产能有82.56吨。即使把这个环评产能打掉三折依然超过有的产能。这也就意味着当30%的产能建成的时候，2018年的电池绝大部分还没有退役下来。这可能给从业的企业造成一个比较大的冲击。我们需要一个相对比较低的估值来对冲这个风险。这是三元的情况。再来看一下磷酸铁锂的情况。当前的碳酸锂的价格体系下，目前其实只有顺华锂业和另外一家上市公司的产线是能够正常地开启而且有一定的盈利水平。我们有理由相信在当前的碳酸锂价格不变的情况下，即便是9.65万吨的环评产能全部投产也会因为经济性的原因使得一部分的产能没有办法开启。因此我们认为，由于产能过剩给这个行业造成的影响，或者说给这个行业带来的冲击，磷酸铁锂再生的企业冲击会小。
当然，我们仅仅从供求关系来说磷酸铁锂再生就是可以来干的事情可能是不够充分的。之所以绝大部分企业没有进入到这个环节当中一定有他们的原因。可能是两个方面的原因。第一个是最早开始提到的磷酸铁锂电池可能已经开始被边缘化。第二个磷酸铁锂的再生没有经济性。只要这两个问题当中有一个问题的答案是yes的时候就没有办法去做投资顺华锂业这样的投资决策或者投资风险变得非常高。一个个来看这两个问题。
首先来看磷酸铁锂的电池是不是已经开始边缘化了？刚才很多专家都已经提到了关于成本和安全的问题。我想首先我们要达成的共识是，能量密度的提升一定是动力电池这个行业必然发展趋势。但是成本和安全性同样是这个行业非常需要重点考量的两个因素。正是因为这两个因素，动力的磷酸铁锂电池，虽然从2016年开始，它的装机占比在逐年下降。但是它的绝对数量并没有呈现出一个直线下降的态势。反而2018年的时候有了一个明显的回升。而且，大家也提到了储能的兴起可能又给磷酸铁锂电池创造了一个新的天地。我们有理由相信，在当前的状况之下磷酸铁锂电池由于它自己的特质，它一定有它的生命空间。我们的判断可能至少是五年以上。电池的使用周期又有三到五年的时间。我们可以这样认为，磷酸铁锂的再生至少可以干八到十年。这八到十年足够给从业的企业去迭代升级去转型去适应。所以说，磷酸铁锂的边缘化问题并不是我们投资顺华的主要问题。
再来看一下磷酸铁锂再生没有经济性的问题。首先必须要承认这个事实。确实磷酸铁锂的再生它的经济性是比较差甚至于很多的工艺已经没有经济性了。这个问题背后的原因是什么呢？我们认为有两个方面的原因。第一个是退役电池的售价太高了。除此之外再生利用企业自身成本还是比较高，使得盈利水平不那么理想。一个个来看这两个问题。
首先废旧电池售价过高的问题，使得再生利用企业获利空间比较窄。对于再生利用的环节所获得的盈利空间或者获利空间只有两千块钱，这要去覆盖所有成本费用其实对它来说就会变得比较困难。这种局面是否会持续下去。随着电池退役量的增加这种局面会得到改观甚至发生逆转。整个产业价值链的分配会出现重构。再生利用这个环节，技术壁垒非常高。他们理应获得整个产业链当中比较高的价值分配。目前的价格体系并没有反应这种价值分配。最核心原因是退役电池量太少。再生利用企业彼此之间就要竞争这个电池，而且还要跟梯次利用的企业去竞价电池。这种情况之下，电池奇货可居的局面就出现了。电池就会阶段性的价格过高。随着电池退役量的加高，这种供求关系的矛盾会得到逆转。这个时候电池的价格将会下降。
第二个原因是外部因素，包括碳酸锂价格的提升，还是说梯次利用，当它具备商业性的时候可以分摊一部分采购成本，政府一定要补贴这个产业，这些外部因素都会使得电池再生总价值会提升。再生利用这个环节将获得一个比较好的盈利空间。再来看一下再生利用企业自身成本的问题。这可能是绝大部分产业初期的时候，从业企业都会碰到的情况。原材料供应不够充分的情况之下，其实绝大部分的单位原材料的管理成本都会比较高。这个问题随着规模化之后，成本会快速地下降。对于技术的创新和技术的迭代使得再生利用企业的管理成本下降。随着电池退役量的增加，整个产业的价值链将得到重新分配。并且加上再生利用企业自身的降本努力会使得整个铁锂再生具有良好的经济性。
至此，我们已经把为什么要选择磷酸铁锂这个环节和再生利用这个环节跟大家做了简单的探讨汇报。最后说一下为什么要选择顺华锂业这家企业。最核心的原因是依托它的技术优势即便当前磷酸铁锂价格体制下依然具备经济性。顺华用了什么样的方式呢？我们可以跟传统的工艺做一下简单的对比。先来看一下传统的工艺。在传统工艺没有办法把锂单独提取出来的时候需要通过火烧或者酸溶的时候，包括锂、铁、磷全部溶出，再把没有用的铁和磷沉淀下来变成固废再去沉淀锂变成产品。这样的环节似乎多了一个多余的工序。就是把低价格的铁和磷溶出到溶解当中去再沉淀下来变成固废的动作。这样的动作就会使工艺比较复杂，药剂消耗比较多一些，锂的回收率也低一些，成本相应就一些。
顺华用了什么样的巧办法呢？顺华技术创新点，它模拟了磷酸铁锂电池充放电过程中锂从正极材料当中嵌入化拖嵌的机理，不破坏正极材料结构情况下把锂选择性地提取出来，磷和铁直接变成固废。这就省去了铁和磷溶出再沉淀的工序。正是因为这个研发了六年的技术，打动了我们，最后使得我们下定决心去投资顺华锂业这家企业。
最后总结一下，由于动力电池再生这个环节的技术壁垒非常高，从业企业将获得比较好的价值链分配。由于磷酸铁锂再生这个领域当中的从业企业比较少，给了从业企业比较良好的生存环境。又由于顺华的技术优势明显，促使我们成为了它的股东。我的演讲到此结束，谢谢大家！
