连续五个季度净利润亏损，在新能源补贴政策退坡后，安徽安凯汽车股份有限公司（以下简称“安凯客车”，000868.SZ）盈利能力不容乐观？
财报显示，2017年，安凯客车净利润出现断崖式下滑，2018年一季度净利润继续亏损。安凯客车第一季度实现营业收入6.57亿元，同比下降34.06%，净利润亏损8197.84万元，同比下降252.39%。
在净利润亏损的情况下，近半年来，安凯客车多次进行“资本运作”。4月23日，安凯客车非公开发行股票获证监会审核通过。3月21日，安凯客车发布两则公告，一则是委托控股股东江淮汽车申请贷款不超过5亿元、一则是申请利用自有闲置资金购买银行保本型理财产品不超过6亿元。
《中国经营报》记者关注到，安凯客车2017年年报中披露，2017年投资支付的现金（主要系本期购买理财产品影响所致）较2016年增长1431.43%。对于大幅度投资购买理财产品的原因，安凯客车证券部相关负责人回复称，“2017年公司投资支付的现金大幅增加主要系购买银行理财产品所致，主要是随时可赎回的结构性存款，增长率高主要系上一年的基数小。”
净利润断崖式下滑
公开资料显示，安凯客车成立于1987年，产品覆盖各类公路客车、旅游客车、团体客车、景观车、公交客车、新能源商用车等，大中型客车同步、高中档客车并举。
记者查询财报了解到，安凯客车2018年一季度实现营业收入6.57亿元，同比下降34.06%，净利润亏损8197.84万元，同比下降252.39%。对于净利润亏损，安凯客车方面称，2018年一季度业绩波动主要原因是营业收入、营业毛利相比去年同期降幅较大、销售费用与财务费用增加及投资收益、其他收益等因素影响所致。
其中，安凯客车第一季度销售费用相较于去年同期增长了24.89%，财务费用较去年同期增加了5.08%，2018年一季度公司投资收益为-935.35万元，较上年同期下降1,940.47%，对净利润影响较大。
事实上，以“中国豪华客车的领导者和标杆”自居的安凯客车，盈利能力并不可观。记者查阅财报发现，2013年-2017年安凯客车归属净利润分别为-3473万元、2354万元、4024万元、5135万元、-23000万元。扣非后净利润分别为-1.29亿元、-2723万元、648万元、-741万元、-2.96亿元。
其中，2013年~2017年安凯客车计入当期损益的政府补助分别为9714.7万元、3836.4万元、4492.9万元、6362.2万元、6638.8万元。从数据来看，计入当期损益的政府补助对净利润的贡献占比较高。
依靠“政府补助”来提亮净利润的安凯客车，面对“新能源补贴政策”逐渐退坡，政府补贴减少的现实情况，2017年，安凯客车实现销量同比下降14%，至8717辆，营业收入合计同比增长14.54%至54亿元。但在还原新能源补贴后，营业收入同比下降18.25%。归属净利润约亏损2.3亿元，同比下降548.2%，净利润出现“断崖式下滑”。
对于亏损的原因，安凯客车并未过多解释，只在年报中表示，“受计提应收款项减值准备等影响，2017年公司经营亏损。”汽车行业分析师贾新光曾在接受记者采访时表示，在长途客运蓬勃发展的时期，安凯客车曾以豪华舒适赢得市场空间，但近年来受高铁动车冲击和行业竞争影响加剧。
事实上，在激烈的市场竞争环境下，2018年一季度同行业的宇通客车、中通客车、金龙汽车、亚星客车普遍存在净利润下降的情况。
急需资金解渴
净利润亏损的背后是安凯客车对资金的渴求。记者关注到，近半年来，安凯客车多次进行“资本运作”。
4月23日，安凯客车非公开发行股票获证监会审核通过，公司计划以非公开发行的方式发行新股不超过1.39亿股，募集资金总额不超过5.36亿元，主要用于中型高档公商务车项目、产品验证能力提升项目、数字化管理系统能力建设项目、偿还银行贷款。
据了解，安凯客车非公开发行股票相关事宜是经公司2017年5月第一次临时股东大会审议通过的，距今届满一年。但近日安凯客车将本次非公开发行股票相关事宜的有效期限延长12个月至2019年5月7日。
几乎用了快一年的时间定增才获证监会审核通过，但具体发行时间仍未敲定。一方面项目建设需要资金投入，一方面新能源补贴款延迟拨付。此外，安凯客车还面临20.08亿元的应收账款。
在上述背景下，为了满足公司主营业务发展需要，保障生产经营资金需求，安凯客车3月21日发布了多则与融资贷款有关的公告，其中包括委托公司控股股东江淮汽车代为申请贷款不超过人民币5亿元，办理应收款项质押总金额不超过8亿元人民币用于融资。
同一天的另一则公告引起了记者的关注，安凯客车公告称，“拟申请利用自有闲置资金购买银行保本型理财产品，使用金额不超过6亿元，在此限额内资金可滚动使用。”
安凯客车在多则融资公告中表现出对“资金的渴求”，但又公告称拟利用自由闲置资金购买银行保本型理财产品。这笔闲置资金从何而来，为什么不用于项目建设或偿还欠款？
“今年上半年公司收到8个亿的政府补贴，8个亿的补贴金到账不可能一下子就花出去。在银行贷款还未到期情况下，为了提高资金使用效率，选择购买银行保本型理财产品。”证券部相关负责人告诉记者。
上海明华有道咨询公司执行总监封士明认为，这可能是一种组合投资，在投资回报率高于贷款利率的情况下，企业出于“逐利”的本能，进行利差的赚取，此类投资决策也属合理。
受累于“按揭销售模式”
值得关注的是，3月21日当天，安凯汽车在公告中称，“公司拟将在2018年度为购买本公司汽车产品而申请银行或租赁公司按揭贷款的客户，提供总计不超过人民币95亿元的汽车回购担保。”
“为了提高竞争力达到刺激销量的目的，客车行业普遍采取‘揭销销售模式’，但确实存在一定的风险。”上述证券部相关负责人表示。
事实上，安凯客车2017年净利润大幅下跌与其采取的“按揭销售模式”有关。据了解，截至2017年12月31日止，安凯客车为其法人客户代垫按揭逾期款1.52亿元，为其个人客户代垫按揭逾期款4110.9万元，分别计提坏账准备3636万元、7692.2万元。
“按揭销售模式”在客户无法按期还款时的情况下，不仅需要生产销售企业代为垫付，而且存在坏账风险。在此情况下，记者询问安凯客车“是否考虑改变这种销售模式？”
“按揭销售模式是客车行业的基本销售模式，确实存在风险，但取消按揭销售模式可能会造成一个后果：订单量减少。”上述证券部相关负责人告诉记者。
据上述证券部相关负责人介绍，公司有一整套的流程来把控“按揭销售模式”可能产生的风险。在事前审核阶段，首先要判断客户是否是优质客户，判断客户的信用情况，后续公司会有专门的风控部门对客户进行事中跟踪、事后法务介入等。
