5月6日，力帆股份（SH.601777）披露定增预案，公司拟募集总额不超过24.8亿元的资金，投资新能源汽车项目。
根据此次定增预案的公告，力帆股份的募资将投资于智能新能源汽车能源站项目、智能新能源汽车16亿瓦时锂电芯项目、智能轻量化快换纯电动车平台开发、新能源SUV车型研发及偿还借款。力帆股份将借此构建在换电模式下、以“能源站”为核心、技术研发及核心零部件的制造相配套的完整智能新能源汽车产业链。
在传统汽车市场翻身乏力的力帆，此次孤注一掷押宝换电模式。作为该领域的探路者，力帆的胜算究竟几何？
艰难转型路
根据力帆的规划，2020年目标兴建500座能源站，服务100万车主，盼达用车投放30万辆新能源汽车，新推出21款新能源汽车。在服务运营上，力帆主推“换电模式”，采用分箱换电技术，3分钟可实现能量补充。
除此之外，力帆还将投资电芯生产项目和智能SUV开发项目。电池项目规划总投资11.96亿元，建设周期12个，主要进行三元锂电池电芯产品开发、16亿瓦时三元锂电池电芯生产线建设和销售。大部分车型在电池领域只做电池包（Pack）和电池管理系统（BMS），力帆的这个项目也是国内少有的车企自建动力电池电芯项目。车型方面，力帆计划投资3.56亿元开发智能新能源SUV，开发周期33个月，打造一款具有自动驾驶（L3级别）、智能语音互动、主动降噪、可变悬架、车联网等技术优势的新能源SUV车型。
其实力帆股份的募资计划已经谋划多时。早在2015年5月，力帆股份便已围绕新能源战略推出了定增预案，拟募资约52亿元用于智能新能源汽车的相关项目。此后经过两次修订，力帆股份将募资总额缩减至22.4亿元，并对发行底价、发行数量、募投项目都相应做了调整。尽管该定增计划早在2017年6月便已通过证监会审核，不过由于公司股价一直处于严重倒挂状态，最终导致融资计划的搁浅。彼时，一位投资圈人士曾表示，“力帆股份之所以定增失败，是因为公司所设定的定增价格过高，投资者的回报率严重不足，而且力帆的资产负债率也处于过高水平，致使定增的风险性加大。”
数据显示，2015年至2017年，力帆股份年末的资产负债率分别为72.61%、76.74%和75.72%，而同行业上市公司的平均水平约为56%。显然，力帆股份的资产负债率已长期维持在过高的水平之上，其财务结构不尽合理。在本次非公开发行之后，力帆将会把募集资金中的7.44亿元用于偿还部分银行贷款，降低公司的资产负债率。据力帆股份测算，公司在定增之后的资产负债率约为69.24%。
不过，力帆股份的困境还不止其居高不下的资产负债率。数据显示，在过去3年的时间里，力帆汽车的乘用车销量从2015年的148197辆下滑至2017年的132794辆，年均复合下降率为5.3%。然而，同期全国乘用车总销量的复合增长率约为8%。在传统燃油车领域，尽管力帆轿车出口位列全国自主品牌轿车出口第三名，但总体仍处在我国汽车行业的第三梯队上。另一方面，力帆虽然是国内最早布局新能源汽车的整车企业之一，但目前新能源业务还未给力帆带来明显的业绩增长。数据显示，2017年力帆新能源汽车累计产销7833辆和7738辆，同比增长107.5%和39.42%；今年一季度的销量为1821辆，均未能挤进行业前十。
押宝换电模式
在新能源汽车竞争日益激烈的当下，力帆准备在新能源领域开辟一块蓝海，全力投入换电模式。在本次募资计划中，“智能新能源汽车能源站项目”、“智能轻量化快换纯电动车平台开放项目”都是力帆围绕换电模式做的布局。
对此，力帆股份表示，智能新能源汽车的能源站换电运营商业模式是公司的崭新模式。在该模式下有效利用传统电力的废弃电力，既降低了新能源汽车用户的用电成本，又在客观上提高了国家电力资源的使用效率。另一方面，由于能源站具有储能功能，还在局部区域内反哺企业和居民高峰用电需求，具有分布式能源功能。
可以说，力帆在长时间的自省后也清醒地认识到了要实现后来居上和弯道超车，必须在巩固发展传统燃油汽车的基础上，大力发展具有自身特色的智能新能源汽车产业。那么，“换电模式”能否为力帆提供“弯道超车”的机会？
实际上，换电技术并不新鲜，电动汽车大咖特斯拉早在5年前就曾做过尝试。2013年，特斯拉曾信心满满地发布了换电技术，并现场演示了在93s的时间内完成换电，速度比加油还快。不过好景不长，在2015年的特斯拉股东大会上，公司CEO马斯克表示，消费者更倾向于选择快速充电站，换电技术推广的意义不大。这是一项令特斯拉受挫，并最终不得不放弃的技术。
据了解，目前国内换电技术主要运用在部分电动公交车上，也有一些电动出租车采用了这项技术，但规模都不是很大。“力帆的换电站结构简单，换电速度很快，但是自动化程度不高，技术也算不上先进。不过，换电本来就不是什么很高端的技术。”有业内人士介绍，“换电模式的通用性较差，注定了它只适用于营运车辆。出租车和分时租赁的车型比较单一，同时又对充电时间非常敏感，所以非常适合换电模式。”记者了解到，力帆此前建设的换电站就是为了推广它的分时租赁业务“盼达用车”而修建的，同样，北汽新能源的换电站业主要是为换电式电动出租车服务。
不过，从此次募资计划看，力帆发力的重点将扩大至私人用车领域，这与造车新势力蔚来汽车的想法不谋而合。针对换电模式的发展前景，中国汽车工业协会常务副会长董扬认为，这种技术在我国新能源汽车发展初期就曾经示范过，只是发展的不好。随着技术的提升和发展规模的扩大，目前换电模式的发展正在进行新的探索，但换电模式对电池的影响、电池成本的核算等问题还有待进一步验证。
力帆作为换电模式的探路者，如何实现更合理的商业模式、如何提升换电技术等问题都需要一一破解。有限的资金、有限的时间，此时的力帆要想在新能源领域杀出重围，也不妨借道一试身手。
