公司此次收购万家设备将打通前端锂电设备产业链,在现有的锂电材料、涂布机、辊压机和分切机的基础上新增搅拌机,实现锂离子电池生产前端工序各个生产环节的全覆盖,形成锂电前端设备的整线供货能力,形成"材料+设备"双龙头业务格局。
拟收购万家设备,完善锂电生产前端材料+设备一体化布局
公司的传统业务在于稀土材料及发光材料,但由于市场低迷,公司自2013年涉足锂电上游原材料行业,产品重要为钴酸锂和三元材料。2016收购浩能科技90%的股权,正式进军锂电设备领域,浩能科技是锂电设备龙头公司,核心产品是前道工序的核心设备高精度涂布机,其拥有CATL、三星、比亚迪、中航锂电等高端客户。
2017年九月五日,公司通告拟以股份+现金的方式购买万家设备100%股权,整体作价6.5亿元,其中发行股份对价4.55亿元(增发股数不超过1014万股),现金支付对价1.95亿元。万家设备产品为搅拌机,和浩能相同都属于前道工序的重要设备,约占整线总价值量的8%。搅拌机重要用于前道工序电极制片中的正负极浆料的搅拌环节,包括投料、搅拌及输料。
进入动力锂电行业后,万家订单量快速上升,2016年订单1.9亿元,增速为560%,2017年1-七月在手订单2.6亿元,我们预计未来和浩能有很好的协同效应和订单的持续高上升。万家业绩承诺为2017-2020年净利润不低于2500、4500、6000和7500万元,CAGR为44%。
传统主业锂电正极材料需求扩大,公司产量扩张满足行业高上升需求
公司的主业是锂电正极材料,包括钴酸锂和三元材料。其中,钴酸锂重要应用于消费类电子锂离子电池,三元材料重要应用于平衡车等小动力锂电池,目前正积极发展应用于电动汽车产品。在锂离子电池的生产成本中,正极材料是占比最高的为30%。目前国内消费锂电龙头CATL,比亚迪等采购的都是日韩的正极材料。
随着新能源车高能量密度的趋势确定,未来正极材料的需求量增速会高于新能源车的销量增速。2017-2020年正极材料的需求量的复合上升率为45%。公司是国内锂电正极材料新进入公司,公司从中低端起步,2013年锂电正极材料钴酸锂开始量产,2016年三元材料也逐步放量,车用动力高镍多元材料也已取得突破,开始量产。
公司锂电正极材料产销量持续三年保持翻番以上上升速度,此前发展受制于产量规模,为扩大产量,公司新增产量为英德生产基地,一期产量现已于七月投产,九月已满产,一期为3000吨/年的高端动力三元产量;二期不低于3000吨/年的扩产计划也在规划中,未来产量瓶颈将有效缓解。客户端目前珠海光宇已经通过验收。未来在高端三元材料的产量将会大幅度提升。公司产量扩充有效迎合了行业的高上升需求,我们认为公司主业正极材料将迎来高上升。
自动化率提升+进口替代,锂电行业迎来高上升行情
2016年全年新能源汽车总计销量为51.7万辆,锂离子电池市场规模约为1115亿元,动力锂离子电池需求605亿元,同比上升65.8%。我们判断,锂电设备将受益于下游纯电动汽车爆发式上升,未来5-10年新能源汽车仍是拉动锂离子电池产量上升的重要动力。国内单位产量(1GWh)的锂离子电池设备投资在5亿元/GWh,我们预计2017年国内动力锂电池设备需求量将至少228亿,加上消费类和储能类锂电新增设备需求,锂电设备市场规模在300亿以上,同比上升57%;2020年锂电设备市场规模432亿元,按照80%的国产化率计算,国产设备产值将达到350亿元,4年间CAGR为30%,国产设备占比从50%提高到80%。
相比于日韩锂电设备,国产设备售价仅为进口的80%,成本优势明显;非标定制能力强;快速反应能力强。我们认为,自动化率提升+进口替代+整线路线成为锂电设备行业发展趋势,也是国产锂电设备实现弯道超越的关键所在。
