四大锂电池材料单位产线投资强度对比

2019-10-05      279 次浏览

从单GWh电池中四大材料的产线投资分析可知,投资门槛从高到低依次是:正极材料>电池隔膜>负极材料>电解液。另外,四大材单位固定资产投资占比都很高,其中最高的为电池隔膜,占比为95%。


1)正极材料:


1.选择上市公司当升科技和杉杉股份作为样本,单位投资额差距较大,其中杉杉为21亿/吨,当升为7亿/吨。单位固定资产投资(设备、厂房、土地)差距较小,其中杉杉为6亿/吨,当升为5亿/吨。


2.固定资产投资占比差距也较大,杉杉占比28%、当升占比71%


3.考虑到最终横向与其他材料对比,全部换算到单GWh正极固定资产投资为9500-12000万。


2)负极材料:


1.选择杉杉股份(有石墨化)和江西紫宸(上市公司是璞泰来,不包石墨化)作为样本,杉杉和紫宸单位投资额分别为4万/吨和3万/吨,单位固定资产投资约2万/吨。


2.单位固定资产占比上杉杉为57%、紫宸为71%。


3.考虑到最终横向与其他材料对比,全部换算到单GWh负极固定资产投资约2000万。


4.另一点值得注意的是,杉杉的项目从原材料加工、生料加工、石墨化、碳化到成品加工,包含石墨化,而对比江西紫宸则是将原料粉碎、石墨化工序外包。对比二者产线投资,杉杉单位投资为3.81万/吨,高于江西紫宸的2.72万/吨,单位投资额高出40%;单位固定资产投资高出13%左右。


3)电解液(均不含6F):


1.选择上市公司新宙邦和天赐作为样本,单位投资额和单位固定资产投资额差距很大,其中单位投资新宙邦为8000元/吨、天赐为2800元/吨(变更后);单位固定资产投资新宙邦为7500元/吨,天赐为1400元/吨(变更后)。


2.我们认为单位投资额差距较大的主要原因是投产规模越大,在土地、设备等方面的优惠可能更大。


3.单位固定资产占比上,新宙邦为94%、天赐变更后为50%。


4.考虑到最终横向与其他材料对比,全部换算到单GWh电解液固定资产投资约170-900万。


4)湿法隔膜(基膜):


1.选择上市公司星源材质作为样本(星源材质变更后的项目全部为湿法基膜,而恩捷项目无法区分基膜和涂敷线的投资,无法作为可参考的样本),星源材质单位投资额和单位固定资产投资额分别为5.54元/平和5.25元/平。


2.单位固定资产占比上,星源材质为95%。


3.考虑到最终横向与其他材料对比,换算到单GWh隔膜固定资产投资约9500万。


总结:横向对比来看,单GWh四大材料固定资产投资金额从高到低依次是:正极>隔膜>负极>电解液。另外,四大材单位固定资产投资占比都很高,其中最高的为隔膜,占比为95%。


明年下游需求大概率比市场预期更好,对板块有信心。


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